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不能忽视的债券市场分层:基于破解市场流动性困局的思考 认领
1
作者 冯果 张阳 《华东政法大学学报》 北大核心 2021年第2期89-100,共12页
多层次资本市场体系不能沦为股票市场的附庸。基于债券要素、主体结构、交易机制及场所的特殊性,债券市场的分层应有其内在机理。合理的分层着眼于流动性之提升,有益于市场的效率促进和风险防范。我国债券市场由于监管多头和制度碎片化... 多层次资本市场体系不能沦为股票市场的附庸。基于债券要素、主体结构、交易机制及场所的特殊性,债券市场的分层应有其内在机理。合理的分层着眼于流动性之提升,有益于市场的效率促进和风险防范。我国债券市场由于监管多头和制度碎片化,面临市场架构割裂、中坚做市商功能弱化和基础结算账户分级失序的问题,饱受市场扁平化之困扰。破此困局,应寻求系统性的制度出路:在区隔场内与场外市场的基础上引入双层架构,完善“权义平衡”的做市商制度,加强后台登记结算机构及交易数据库的统合。 展开更多
关键词 债券市场分层 多层次资本市场 做市商 流动性
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新闻聚焦 认领
2
《金融市场研究》 2020年第11期136-137,共2页
人民银行就债券市场现券做市商管理事项征求意见10月23日,人民银行就《关于完善银行间债券市场现券做市商管理有关事宜的通知(征求意见稿)》(简称《通知》)公开征求意见。点评:《通知》主要内容有三点,一是简政放权,取消做市商行政审批... 人民银行就债券市场现券做市商管理事项征求意见10月23日,人民银行就《关于完善银行间债券市场现券做市商管理有关事宜的通知(征求意见稿)》(简称《通知》)公开征求意见。点评:《通知》主要内容有三点,一是简政放权,取消做市商行政审批。《通知》鼓励境内金融机构法人进一步参与和提供做市服务,更好地满足市场流动性需求和促进市场价格发现。 展开更多
关键词 人民银行 做市商 流动性需求 征求意见稿 债券市场 简政放权 行政审批 现券
券商声誉与股票流动性:来自新三板市场的证据 认领
3
作者 李金甜 胡聪慧 郑建明 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2020年第4期37-52,共16页
券商声誉对资本市场可以发挥重要作用,已有研究多基于认证效应和信息效应分析券商声誉对公司IPO抑价或IPO后市场表现的影响,鲜有研究分析券商对股票流动性的影响,也缺乏对新三板券商声誉与资本市场相关关系的深入研究。以新三板券商的... 券商声誉对资本市场可以发挥重要作用,已有研究多基于认证效应和信息效应分析券商声誉对公司IPO抑价或IPO后市场表现的影响,鲜有研究分析券商对股票流动性的影响,也缺乏对新三板券商声誉与资本市场相关关系的深入研究。以新三板券商的差异化履职为研究契机,以2015年1月至2017年12月中国新三板市场挂牌企业为样本,检验券商在同一市场履行主办券商或做市商职责时,其声誉对股票流动性的不同影响,并从认证效应和信息效应视角检验券商声誉的影响机制。结合新三板分层政策,进一步分析对于创新层企业和基础层企业,主办券商声誉与做市商声誉对股票流动性的差异化影响。研究结果表明,①在履行主办券商职能时,券商声誉对股票流动性的影响不显著,而在履行做市商职能时,券商声誉对股票流动性产生显著的积极影响;②总体上,主办券商声誉发挥弱认证效应和信息效应,做市商声誉发挥了相对显著的认证效应和信息效应;③结合新三板分层的研究结果表明,主办券商声誉通过持续督导对基础层企业股票流动性产生弱的积极影响,做市商声誉对基础层企业和创新层企业的股票流动性均有显著的积极影响,但对创新层企业的影响更为全面。通过分析券商声誉对股票市场的影响,为发挥新兴资本市场券商声誉机制效应提供了新的经验证据;对认证效应和信息效应的检验,为进一步理解新三板券商声誉的作用机理提供了新的解释;以主办券商与做市商不同业务范围和盈利模式为研究切入点,为理解新三板券商差异化履职产生的一系列市场效应提供了创新型研究视角。从政策意义上看,相关部门应增加券商数量,同时增强对券商的执业质量监管,进一步促进券商队伍建设。 展开更多
关键词 券商声誉 股票流动性 主办券商 做市商 差异化履职
内部交易行为对股票价格影响机制研究 认领
4
作者 龚培 黄嵩 《数学的实践与认识》 北大核心 2020年第3期295-301,共7页
上市公司的内部人或者机构投资者通常拥有比其他投资者更多的信息,诸多实证研究已经证明内部交易者能够利用私有信息在市场中获利.我国自2014年起开始在新三板市场中实施做市商制度,在这一大背景下,主要对内部交易者的交易行为进行了理... 上市公司的内部人或者机构投资者通常拥有比其他投资者更多的信息,诸多实证研究已经证明内部交易者能够利用私有信息在市场中获利.我国自2014年起开始在新三板市场中实施做市商制度,在这一大背景下,主要对内部交易者的交易行为进行了理论预测性研究.在经典的信息模型框架下,通过讨论股票价格的鞅性,建立了一种带有预防对冲策略控制系数的风险厌恶模型.模型表明内部交易者可以充分利用私有信息对做市商的定价进行预测,并且有针对性的选择交易策略以获利. 展开更多
关键词 内部交易 做市商 交易策略
金融中介缘何必需? 认领
5
作者 王有贵 《金融博览》 2020年第11期32-33,共2页
储蓄者和投资者之间的直接融资,存在着种种障碍,而金融中介可以不同程度地消除这些障碍,因此它们在金融发展中的作用日益突出。可是,迄今为止传统经济学对于金融中介作用的机理并没有完全阐明,这无论对于货币银行学还是宏观经济学的重... 储蓄者和投资者之间的直接融资,存在着种种障碍,而金融中介可以不同程度地消除这些障碍,因此它们在金融发展中的作用日益突出。可是,迄今为止传统经济学对于金融中介作用的机理并没有完全阐明,这无论对于货币银行学还是宏观经济学的重构都带来了很大的困惑和挑战,我们要论述为什么说更多的金融中介其实是做市商,金融中介缘何必需? 展开更多
关键词 金融中介 货币银行学 做市商 直接融资 传统经济学 宏观经济学 障碍 投资者
交易方式对债市流动性的影响——基于银行间市场做市商双边价差的研究 认领
6
作者 周博 《金融与经济》 北大核心 2020年第10期34-39,82,共7页
做市商双边价差是债券市场流动性的反映,对于健全收益率曲线、完善风险定价机制、降低融资成本和提高货币政策传导效率而言具有重要的现实意义。以银行间债券市场的交易数据为样本,研究了做市商双边价差的影响因素,实证结果表明,匿名点... 做市商双边价差是债券市场流动性的反映,对于健全收益率曲线、完善风险定价机制、降低融资成本和提高货币政策传导效率而言具有重要的现实意义。以银行间债券市场的交易数据为样本,研究了做市商双边价差的影响因素,实证结果表明,匿名点击这种新的交易方式可以显著地降低双边价差,正式做市商的双边价差显著低于尝试做市商。因而改善交易及报价方式、扩大正式做市商队伍可以成为改善债市流动性的政策抓手。为了提升债券市场的流动性,建议银行间市场继续大力推广匿名点击这种新型交易方式,鼓励做市商增加做市券种,完善做市商激励机制,并对做市商实施优胜劣汰的考核。 展开更多
关键词 做市商 银行间市场 流动性
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银行间市场民企债券做市现状及发展思路 认领
7
作者 宋颖杰 《中国货币市场》 2020年第3期53-55,共3页
做市商是银行间债券市场重要的流动性来源,充分发挥做市商功能、挖掘做市机构对市场的引领作用,有助于改善民企债券流动性不足的问题。文章通过分析民企债券做市现状,梳理业务难点,研究如何用好现有的制度政策,改善民企债券二级市场流动... 做市商是银行间债券市场重要的流动性来源,充分发挥做市商功能、挖掘做市机构对市场的引领作用,有助于改善民企债券流动性不足的问题。文章通过分析民企债券做市现状,梳理业务难点,研究如何用好现有的制度政策,改善民企债券二级市场流动性,助力解决民营企业融资难、融资贵问题,增强金融服务实体经济的能力。 展开更多
关键词 做市商 银行间市场 银行间债券市场 民营企业融资 流动性不足 融资贵 民企 债券
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订单流、存货风险与期权收益率 认领
8
作者 郑振龙 郑懿 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第11期74-86,共13页
基于台指期权市场交易机制与大陆场内期权市场相似以及数据可得性的考虑,利用台指期权市场的逐笔委托及逐笔成交数据,探究了存货风险对做市商报价的影响,并估计了存货风险影响的大小.借鉴Muravyev提出的将交易的价格冲击分解为存货风险... 基于台指期权市场交易机制与大陆场内期权市场相似以及数据可得性的考虑,利用台指期权市场的逐笔委托及逐笔成交数据,探究了存货风险对做市商报价的影响,并估计了存货风险影响的大小.借鉴Muravyev提出的将交易的价格冲击分解为存货风险成分与信息不对称风险成分的方法,推导得到了新的待估方程.实证结果表明,台指期权市场上存货风险成分远大于信息不对称风险成分.同时,基于日度数据的研究结果也表明存货风险会显著影响期权收益率.研究结论说明了存货风险管理对做市商的重要性. 展开更多
关键词 存货风险 做市商 期权收益率
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做市商制度、做市商定价行为与汇率波动 认领
9
作者 姬新龙 贺姝 任镓彤 《兰州财经大学学报》 2019年第5期76-85,共10页
从外汇做市商的定价行为出发,对外汇价差和汇率波动的关系进行了理论推导,以欧元、港币、美元和日元四种外汇为样本进行定量研究,同时考虑制度背景进行对比检验。结果发现:我国外汇做市商制度推行以后,外汇买卖价差及其变化幅度双向扩大... 从外汇做市商的定价行为出发,对外汇价差和汇率波动的关系进行了理论推导,以欧元、港币、美元和日元四种外汇为样本进行定量研究,同时考虑制度背景进行对比检验。结果发现:我国外汇做市商制度推行以后,外汇买卖价差及其变化幅度双向扩大,且存在日间效应,即价差的扩大长期依赖过去价差的形成,但做市商报价行为可以在一定程度上抑制汇率波动产生的不利影响。上述结论表明,进一步完善汇率形成机制并确定合理的外汇报价点差范围,能使做市商优势发挥到最佳。 展开更多
关键词 做市商 买卖价差 汇率波动集聚
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从金融属性看中国水权交易平台的发展 认领 被引量:2
10
作者 田贵良 顾少卫 《人民珠江》 2019年第6期130-137,共8页
水权交易平台在活跃及规范水权交易方面起到至关重要的作用,是中国水权改革的成功探索。为丰富和拓展水权交易平台的业务范围,进一步深化水权市场改革,借助金融证券市场中的做市商理论,探讨水权交易平台的金融属性。提出在水权交易平台... 水权交易平台在活跃及规范水权交易方面起到至关重要的作用,是中国水权改革的成功探索。为丰富和拓展水权交易平台的业务范围,进一步深化水权市场改革,借助金融证券市场中的做市商理论,探讨水权交易平台的金融属性。提出在水权交易平台的基础上,发展水权金融衍生品有利于水资源内在价值的市场发现,实现水资源配置的帕累托效率,进而对水权交易平台的做市流程、必备条件和现实困难进行分析,提出相应对策建议。 展开更多
关键词 水权交易 水权交易平台 金融属性 做市商 水权衍生品
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张学政:学习是一种信仰 创新是一种超越 认领
11
作者 师毅 《中关村》 2019年第6期56-59,共4页
'读博士后是再从书本学知识,参加工作是从细节中践行知识,读完博士后再工作是将学到的知识在工作中一一呈现,做到完美结合,去创造新的认知'张学政说。在中关村无论是科学家还是创业者,他们身上都有一种能力,那就是对知识的渴望... '读博士后是再从书本学知识,参加工作是从细节中践行知识,读完博士后再工作是将学到的知识在工作中一一呈现,做到完美结合,去创造新的认知'张学政说。在中关村无论是科学家还是创业者,他们身上都有一种能力,那就是对知识的渴望和对未知的探索。总结起来,就是学习能力。他们的求知欲和探索精神驱动着行业、产业甚至是国家的创新。 展开更多
关键词 证券经纪人 投资者 做市商 新三板 终止上市
新三板市场做市商制度与流动性关系检验 认领
12
作者 姚禄仕 李敏 《财会月刊》 北大核心 2019年第10期139-145,共7页
以新三板挂牌企业为样本,基于新三板实行做市商制度这一“准自然实验”,运用PSM-DID模型对做市日前后的流动性差异进行实证研究,验证做市商制度与新三板流动性之间是否存在正相关关系。研究表明,新三板实行做市商制度后流动性显著提高,... 以新三板挂牌企业为样本,基于新三板实行做市商制度这一“准自然实验”,运用PSM-DID模型对做市日前后的流动性差异进行实证研究,验证做市商制度与新三板流动性之间是否存在正相关关系。研究表明,新三板实行做市商制度后流动性显著提高,因此做市商制度有利于改善新三板流动性。做市商制度是新三板必不可少的运行机制,有利于解决新三板流动性不足的问题,同时为了健全做市商制度,提高新三板融资效率,基于我国做市商制度的运行现状提出规范做市商法规环境、多元化做市商体系、健全做市商利益补偿机制的建议。 展开更多
关键词 新三板 做市商 流动性 PSM-DID 模型
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国债和国开债信息效率与流动性关系研究——基于银行间市场角度的分析 认领 被引量:1
13
作者 陈恒生 王震 《价格理论与实践》 北大核心 2019年第6期124-128,共5页
研究国债和国开债市场信息效率高低、信息效率和流动性的关系具有重要意义。本文通过构建流动性代理变量—日均价差,运用2013年1月至2019年6月银行间市场国债和国开债交易数据,基于永久—短暂模型实证研究发现:我国银行间10年期国开债... 研究国债和国开债市场信息效率高低、信息效率和流动性的关系具有重要意义。本文通过构建流动性代理变量—日均价差,运用2013年1月至2019年6月银行间市场国债和国开债交易数据,基于永久—短暂模型实证研究发现:我国银行间10年期国开债市场较10年期国债市场信息效率更高,两者的价格发现贡献份额分别为78.9%和21.1%;国债和国开债市场相对信息效率高低与相对流动性强弱存在正向相关关系。我国应通过缩小银行间债券市场做市商双边买卖报价价差、提升债券市场流动性和统一债券市场信息披露标准等措施来提升债券市场信息效率。 展开更多
关键词 国债 国开债 做市商 价格发现 买卖价差 信息效率 流动性
新三板,中小企业未来发展之路 认领
14
作者 谢颖 《时代金融》 2019年第33期50-51,共2页
2016年-2018年,挂牌公司转板制度试点,摘牌制度箭在弦上。新三板,进入发展高速期,成为企业融资、券商业务发展的下一片蓝海。
关键词 新三板 做市商 中小企业融资
做市商制度促进股票流动性了吗?--来自新三板市场的证据 认领 被引量:2
15
作者 赵崇博 刘冲 钱留杰 《经济学报》 CSSCI 2019年第4期78-101,共24页
本文以2014年8月新三板引入做市商制度为拟自然实验,结合2014—2017年新三板挂牌公司数据,采用双重差分法检验了交易方式转变对股票流动性的影响。研究发现,从交易笔数、交易规模、换手率、价格冲击指标和价差等多个维度看,交易方式由... 本文以2014年8月新三板引入做市商制度为拟自然实验,结合2014—2017年新三板挂牌公司数据,采用双重差分法检验了交易方式转变对股票流动性的影响。研究发现,从交易笔数、交易规模、换手率、价格冲击指标和价差等多个维度看,交易方式由协议转让转变为做市转让,均能显著提升公司股票流动性。上述结论在交易数据剔除大宗交易订单后依然稳健。进一步异质性分析表明,在交易方式转变后,初始流动性越差,公司股票流动性提升越明显;主办券商获取库存股的折价率越低,股票流动性提升也越明显。从机制角度分析,做市商制度一方面通过提升个人投资者的活跃度,提升了做市企业的流动性;另一方面通过缓解价格波动,稳定市场价格,带来流动性的改善。 展开更多
关键词 做市转让 协议转让 做市商 股票流动性 大宗交易
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期货简讯 认领
16
作者 袁伟刚 《冶金管理》 2019年第10期16-21,共6页
大连商品交易所与卡塔尔证券交易所签署合作谅解备忘录4月29日,大连商品交易所(下称'大商所')和卡塔尔证券交易所在卡塔尔多哈签署合作谅解备忘录。根据备忘录,下一步双方将在信息共享、技术互助、市场研究等领域开展交流合作... 大连商品交易所与卡塔尔证券交易所签署合作谅解备忘录4月29日,大连商品交易所(下称'大商所')和卡塔尔证券交易所在卡塔尔多哈签署合作谅解备忘录。根据备忘录,下一步双方将在信息共享、技术互助、市场研究等领域开展交流合作。签约仪式上,大商所总经理王凤海表示,多年来大商所持续推动多元开放的战略转型,重视与境外交易所的交流联系。 展开更多
关键词 期货公司 卡塔尔 成交量 交易所 铁矿石期货 大商所 做市商 商品期货 岭南学院 法人客户 持仓量
期货简讯 认领
17
《冶金管理》 2019年第2期10-14,共5页
当代中国期货市场发展历程回顾研讨会暨《当代中国期货市场口述史》图书发布会成功举行2018年12月28日,由大连商品交易所主办的'当代中国期货市场发展历程回顾研讨会暨《当代中国期货市场口述史》图书发布会'在北京顺利举行。... 当代中国期货市场发展历程回顾研讨会暨《当代中国期货市场口述史》图书发布会成功举行2018年12月28日,由大连商品交易所主办的'当代中国期货市场发展历程回顾研讨会暨《当代中国期货市场口述史》图书发布会'在北京顺利举行。来自业内的20余位领导和专家参加了此次研讨会。今年是改革开放40周年,也是我国探索引入期货市场30周年。 展开更多
关键词 交易所 保税交割 做市商 持仓量 大商所 强行平仓
关于中国外汇市场中掉期定价和管理的一点思考 认领 被引量:1
18
作者 易培 《中国货币市场》 2019年第1期45-48,共4页
文章基于做市商实践和市场发展实际,探讨了利用外汇远期法对货币掉期进行定价和估值,及使用市场可交易的隐含利率曲线得到货币基差互换这一基础风险因子价格的思路和方法,建议以外汇掉期作为起点、货币掉期作为外延,共同形成人民币的掉... 文章基于做市商实践和市场发展实际,探讨了利用外汇远期法对货币掉期进行定价和估值,及使用市场可交易的隐含利率曲线得到货币基差互换这一基础风险因子价格的思路和方法,建议以外汇掉期作为起点、货币掉期作为外延,共同形成人民币的掉期折现曲线。文章基于此提出头寸管理的新要求。 展开更多
关键词 货币掉期 外汇市场 头寸管理 定价 中国 利率曲线 风险因子 做市商
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做市商制度的引入改善了新三板市场的流动性吗?——基于PSM-DID模型分析 认领
19
作者 刘惠好 汪洁琼 《金融与经济》 北大核心 2018年第12期50-56,共7页
为提升市场流动性,新三板市场于2014年8月引入做市商制度。为检验做市商引入后的市场效果,本文选取换手率、买卖价差、有效流速等流动性指标进行检验。首先,采用PSM-DID方法比较个股在做市商制度引入前后三个月的流动性情况,识别做市商... 为提升市场流动性,新三板市场于2014年8月引入做市商制度。为检验做市商引入后的市场效果,本文选取换手率、买卖价差、有效流速等流动性指标进行检验。首先,采用PSM-DID方法比较个股在做市商制度引入前后三个月的流动性情况,识别做市商制度对新三板个股流动性水平产生的净效应。其次,利用面板数据模型比较做市商制度引入后做市交易与协议交易个股的流动性。实证结果显示,该制度引入后,做市交易股票流动性水平高于协议交易股票流动性水平,说明该制度的引入改善了个股流动性。最后,本文检验了做市券商数量对个股流动性的影响,发现个股流动性随做市商数量增加而上升,到达某个临界值后开始下降。据此,本文建议增加做市商数量,允许非券商类专业金融机构做市及推出竞价交易制度。 展开更多
关键词 新三板市场 个股流动性 做市商 竞价交易制度
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类金融公司不受待见民生证券一日之内“抛弃”三家 认领
20
作者 郗盼 《投资有道》 2018年第1期52-53,共2页
新三板市场的不景气,大批公司选择直接摘牌,做市指数更是跌破干点大关,做市商纷纷退出为挂牌公司提供做市服务。而对于新三板之路本就走的艰难的类金融公司来说,处境更是岌岌可危。近日,民生证券一天之内,终止为3家类金融公司提... 新三板市场的不景气,大批公司选择直接摘牌,做市指数更是跌破干点大关,做市商纷纷退出为挂牌公司提供做市服务。而对于新三板之路本就走的艰难的类金融公司来说,处境更是岌岌可危。近日,民生证券一天之内,终止为3家类金融公司提供做市服务,略显无奈。 展开更多
关键词 金融公司 民生证券 抛弃 三板市场 不景气 做市商 服务 摘牌
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